B.A-BA de l’économie : Qu’est-ce qu’un fonds de stabilisation macroéconomique ?

Les économies fortement dotées en ressources naturelles voient leurs recettes s’accroitre en période de hausse des prix de ces matières premières. Ces économies sont cependant sujettes à des chocs internes et externes d’ampleur significative et il est important en parallèle de mettre en place un fonds souverain de stabilisation, pour permettre une politique contra-cyclique active. Cependant, qu’est-ce qu’un fonds de stabilisation macroéconomique ?

Un fonds de stabilisation est un mécanisme mis en place par un gouvernement ou une banque centrale afin de protéger le pays contre les baisses potentielles des revenus liés aux exportations de matières premières. Il est l’une des catégories de fonds dits souverains. Si l’on s’en tient à la segmentation proposée par le FMI (2008), quatre grands types de fonds souverains peuvent être identifiés :

• les fonds dits intergénérationnels, à l’instar du fonds tchadien pour les générations futures créé au lendemain de l’exploitation du pétrole de Doba mais qui a été supprimé en 2006. Ces fonds visent à répartir équitablement la manne pétrolière en générant des flux de revenus devant bénéficier aux générations futures ;
• les fonds souverains dits de « diversification » ou de développement investissent quant à eux dans des secteurs économiques variés afin de favoriser à terme le développement de revenus pérennes et indépendants du secteur extractif et de première transformation. Ils visent en cela à lutter contre le « syndrome hollandais » ;
• à l’image des fonds souverains chinois (CIC et SAFE) alimentés par un excèdent de la balance courante, d’autres ont plus simplement pour ambition d’améliorer le couple rendement-risque de réserves de change excédentaires, en les investissant sur des actifs plus risqués et donc plus rémunérateurs ;
• les derniers, enfin, appelés fonds de stabilisation macroéconomique, ont également pour ambition de limiter la dépendance d’une économie au secteur des matières premières, mais dans une logique plus conjoncturelle. Leur objectif est en effet de protéger le pays qui l’instaure des effets néfastes, notamment en termes de dépenses publiques et de croissance économique, de l’instabilité des revenus liés à l’exportation de matières premières.

La volatilité du prix des matières premières crée une instabilité des recettes fiscales et contraint donc la mise en œuvre de la politique budgétaire procyclique. L’exemple d’actualité est le cas du gouvernement tchadien qui voit ses recettes baissées fortement en raison de la chute du prix du pétrole. Cette situation met en évidence la nécessité d’un fonds de stabilisation macroéconomique devant protéger le pays des effets liés à cette volatilité.

L’existence d’un fonds de stabilisation macroéconomique permet donc, sous ce principe, de contrer les effets macroéconomiques d’une telle instabilité puisqu’une fraction des recettes capitalisées en période haussière peut être mobilisée dès lors que la conjoncture s’inverse.

Enfin, comme le souligne Agénor (2015), un fonds de stabilisation doit venir compléter la mise en œuvre d’une règle (ou d’un ensemble de règles) en matière budgétaire afin que l’impératif de soutenabilité ne conduise pas, en période de forte baisse du prix des produits de base exportés, a un ajustement trop brutal des dépenses publiques, et puisse ainsi réaffirmer par là même, la crédibilité de ces règles.

César BAIRA DERING